文丨互链脉搏梁山花荣

4月9日晚，在纳斯达克登陆不到半年后，贾楠云志发布了他的第一张成绩单。

根据贾楠云志发布的2019年财务业绩报告(未经审计)，公司年营业收入约2.04亿美元(约14.23亿元人民币)，同比下降47.41%，2019年净亏损约1.49亿美元(约10.34亿元人民币)。

从去年的表现来看，嘉楠云志的收入不仅回落到2017年的水平，而且净亏损也创下新高。

尽管贾楠云志在他的财务报告中解释说，该公司2019年收入下降的主要原因是比特币价格下跌导致的采矿机器价格下降。

然而，事实上，货币价格波动的影响并不是其损失的根本原因。建安云志面临的更大瓶颈是神马矿业机械和其他竞争对手的落后。与此同时，由于7纳米芯片采矿机的生产延迟和8纳米芯片生产能力的供应不足，嘉南云志正在错失“采矿和换挡”的最佳时机。

演出变了脸，贾楠“落在后面”

在2019年的招股说明书中，嘉楠云志的表现一度显示出复苏的迹象。

招股说明书显示，2019年前三季度，嘉楠云志的营业收入分别为4721.8万元、2.4亿元和6.7亿元。前三季度净利润分别为-6785.7万元，-2.63亿元和9462.5万元，第三季度出现季度亏损。

然而，在第四季度，性能损失又开始增加。财务业绩显示，2019年第四季度，嘉楠云志实现营业收入4.63亿元，同比下降30.9%。此外，其第四季度净亏损高达7.98亿元，占2019年净亏损的77.2%。

为什么嘉楠云志上市后“业绩变脸”这么快？

在财务报告中，贾楠云志给出了两个解释：第一，2019年第四季度收入成本大幅上升，主要是由于存货和预付款减少了7.29亿元。这是由于比特币价格在整个财务报表发布期间大幅下跌，导致采矿机械的需求和价格下降。

这意味着去年第四季度，嘉楠云志以低价清理了大量库存产品。事实上，从2019年初开始，嘉楠云志就开始炒股了。据《武朔区块链》此前报道，2018年底，云志嘉楠的库存为5.85亿元，2019年底降至1.96亿元。分析师认为，大量倾销库存是收入下降的主要原因之一。

此外，在供应商预付款方面，由于上游芯片供应商晶圆厂一般优先考虑提前付款的客户，在去年第四季度贾南云志芯片供应商发生变化后，为了加快批量生产更大的计算能力开矿机，贾南云志需要向新的上游晶圆厂支付更多的预付款，这进一步增加了季度运营成本。

除了运营成本的增加，贾南云志给出的另一个解释是，2019年贾南云志额外支出了2.47亿元的股权激励费。

然而，链间脉冲注意到，除了上述两个内部因素外，在外部竞争方面，贾南云志不得不面临的挑战是，2019年比特威森玛矿机的迅速崛起抢走了许多矿机市场份额。

神马矿山机械的销售总监张文成在今年早些时候由殷敏矿山联合主办的一次活动中透露，该公司的旗舰产品WhatsMiner M20系列在2019年销售了约60万台，这些机器每秒平均产生约60兆字节的计算能力。

目前，比特币的总净计算能力约为116EH/s，根据这一计算，2019年，60万台神马矿机将为比特币的净计算能力贡献30EH/S以上，约占总净计算能力的25.9%。

根据财务报告数据，2019年嘉南云志的销售人员为1050万THASH/s。根据这一计算，2019年的销售人员仅占总净计算人员的9.1%，几乎占神马矿业机械的三分之一。

此外，根据武朔区块链去年年底的一份报告，2019年，云志嘉楠的收入仅为神马矿业机械的四分之一，约为比特大陆的十分之一。如果该报告的收入数字是真的，贾南云志作为世界三大采矿机械巨头中第二大的地位可能会动摇。

7纳米芯片的大规模生产受阻，错过了“挖掘和转移”的最佳时机。

然而，嘉南云志公司面临的更大挑战是，由于7纳米芯片采矿机的推出时间推迟，8纳米芯片生产能力供应不足，嘉南云志可能错过了“采矿转移”的最佳时机。

2018年8月，贾南云志首次发布了TSMC的7纳米工艺采矿机芯片，并表示该芯片将用于阿瓦隆A9系列采矿机。但是直到现在，它的采矿机产品已经升级到A11系列，它的7纳米芯片采矿机还没有正式发布和销售。

不仅如此，嘉楠云志的A10系列产品实际上又回到了16纳米工艺芯片。根据其招股说明书，其最新产品A11系列不使用7纳米芯片，而是使用一个被怀疑是三星的8纳米芯片。

然而，由于去年下半年以来日韩贸易战的影响，该光刻胶已被日本禁止，三星的芯片出货量非常有限，这可能会影响其大理矿机的批量出货量。至少目前，官方网站上的A11系列采矿机，阿瓦隆都缺货。

另一方面，比特大陆的7纳米采矿机一直在快速迭代。自2018年推出第一代7纳米蚂蚁采矿机S15以来，2019年又推出了第二代7纳米芯片采矿机S17。今年3月，比特大陆推出了计算能力更强、能效更低的S19系列采矿机。

更重要的是，比特大陆几乎垄断了7纳米采矿机芯片的生产能力。据业内人士透露，TSMC和比特大陆此前已经签署了一份7纳米芯片的秘密赌博协议，他们的7纳米芯片容量不再提供给其他采矿机械制造商。这也许是去年下半年嘉楠云志芯片供应商成长和转型的主要原因。

此外，即使在8纳米芯片采矿机领域，云志也不得不面对神马采矿机M20S和M30S系列采矿机的竞争。这两个系列的采矿机器也使用8纳米工艺芯片，他们的上游工厂供应商，如贾南云志，是目前芯片运输困难的三星。

至于贾南云志寄予厚望的5纳米制程芯片，尽管TSMC目前正在开发芯片，但由于苹果将于今年下半年推出的4款iphone 12系列手机也采用了TSMC 5纳米制程，它已经覆盖了TSMC 5纳米产能的2/3。此外，一些专业人士表示，芯片分流过程相对较长，可能需要12个月才能实现芯片的大规模生产。因此，TSMC可能无法在短期内批量提供足够的5纳米芯片容量。

然而，值得注意的是，在比特币第三次减半、四川丰水期即将到来之际，整个矿业也进入了一个拐点，低功率采矿机加速淘汰，而高功率和低功率采矿机的时代正在到来。

对嘉南云志来说，如果芯片技术研发能力和大理矿机的产能跟不上竞争对手，就将错过这一轮“矿机转移”的最佳时机。