8月13日，腾讯旗下的腾讯独角兽音乐发布了新季度的财务业绩。根据财务报告，腾讯音乐收入同比增长31%，第二季度收入为59亿元，略低于市场预期的59.4亿元。净利润为9.27亿元，同比仅增长2.5%。受财务报告的影响，腾讯股价在盘后下跌11%。

在腾讯音乐发布新的财务报告之前，网易宣布网易云音乐的用户总数已经超过8亿，同比增长50%，而网易云音乐的有效付费会员数量同比增长135%。这一用户增长率确实是对腾讯音乐的威胁。毕竟，网易云音乐和腾讯音乐的销量之间存在巨大差距。通过解读腾讯音乐的新财务报告，美国股票研究会将从腾讯音乐目前的业务发展和布局方向着眼于其未来的发展趋势。

收入同比增长31%，略低于市场预期，3100万在线音乐服务付费用户创下历史新高。

2019年第二季度，腾讯音乐总收入同比增长31%，至59亿元(8.59亿美元)，营业利润10.9亿元(1.58亿美元)，股东应占净利润9.27亿元(1.35亿美元)，非国际财务报告准则下股东应占净利润11.3亿元(1.64亿美元)。受财务报告的影响，截至文章发表时，腾讯音乐的盘后股价下跌7.96%，至13.30美元，市值为236.28亿美元。

就活跃用户而言:2019年第二季度，社交娱乐活动的手机数量为2.39亿，而去年同期为2.28亿。2019年第二季度，在线音乐的手机数量为6.52亿，而去年同期为6.44亿。

就付费用户而言，2019年第二季度社交娱乐活动的付费用户数量为1100万，同比增长16.8%，达到950万。2019年第二季度，在线音乐的付费用户数量为3100万，比去年同期增长33%，达到2330万。

就业务收入而言，腾讯音乐的收入来源分为在线音乐服务和社交娱乐服务。从社交娱乐服务和其他服务的收入来看，Q2 2019年的收入为43.4亿元，同比增长35.3%，而去年同期的收入为32亿元，主要是受在线卡拉ok和直播服务增长的推动。支付这部分费用的人数增加了16.8%，达到1110万。在线用户数量的增长反映在他们的收入上，收入从去年的13亿元增长到15.6亿元，同比增长20.2%。

从收入比例来看，社交娱乐服务仍占总收入的很高比例，这也让外界质疑腾讯音乐的本质是直播平台而不是音乐流媒体。从这些数据来看，腾讯音乐在付费用户的增长方面仍然面临着不小的挑战。

与上个季度的财务业绩相比，腾讯音乐的营收仅逐月增长，净利润逐月下降。2019年第一季度，腾讯音乐收入为57.4亿元，略低于市场预期的57.97亿元，同比增长39.4%。营业利润11.5亿元，同比增长22.9%，归属于公司股东的净利润9.87亿元，同比增长17.4%。调整后的每股收益，腾讯音乐第一季度调整后的每股收益为0.72元，高于市场预测的0.7元。

根据腾讯音乐的财务报告，尽管在线付费用户在增长方面表现良好，但收入和净利润并没有带来上述惊喜，这也导致其盘后股价大幅下跌。美国股票研究所认为，腾讯音乐未来仍将面临来自这份新财务报告的巨大阻力。

腾讯的音乐用户面临着短视频的冲击。高额版权投资仍然是一项巨大的支出。

在网络音乐行业，腾讯音乐已经建立了一个真正难以企及的竞争优势。其应用产品包括酷狗、QQ音乐、酷我和民族k歌。从产品内容来看，它满足了listeni用户的需求

尽管腾讯音乐在垂直轨道上战无不胜，但短视频的崛起已经成为它应该害怕的一股新力量。美国股票研究协会将重点从以下几个方面分析腾讯音乐未来面临的挑战，这些挑战可能会对其股价表现产生一定影响。

首先，颤音和快板更加关注音乐版权，这可能会导致未来与腾讯音乐的版权战。

尽管腾讯音乐现在是网络音乐行业的绝对王者，但网易云音乐在垂直市场拥有超过8亿用户，这对腾讯音乐来说不是一个好信号。尽管网易云音乐目前仍难以撼动其地位，但它不能忽视短视频平台的影响。目前，颤音和拍板已经成为音乐爆炸机器，许多歌曲在这些平台上引起了热烈的讨论。

如今，短视频平台已经成为播放许多歌曲的重要渠道。以前未知的歌曲，如《沙漠骆驼》和《心如止水》，是由于短视频平台的火灾。前者的35秒版本现在在trembles上有690万播放音量。这些歌曲不仅能在短视频上产生高传输强度，而且最重要的是短视频的用户规模和用户在短视频上花费的时间。对腾讯音乐来说，剥夺用户的时间并不容易。

根据QuestMobile发布的2019年短视频半年度报告，截至6月，短视频行业新增用户近1亿，总活跃用户8.21亿，同比增长32%，相比当前在线视频总量964万，同比增长2.4%，两者之间的差距继续缩小。

除了用户数量之外，视频短片在人均时长方面也有所增长，平均每月时长超过22小时，同比增长8.6%。相比之下，在线视频、手机游戏、在线音乐和在线阅读都在逐年下降，尤其是在线阅读，从11.6小时下降到8.4小时，下降了28%。

正是因为音乐对短片越来越重要，所以颤栗和拍板的人也更加关注音乐版权。他们还想进一步获得音乐版权，抢夺腾讯音乐或再次发动版权战争。以震颤为例。其母公司字节跳动已经开始分发音乐流媒体服务，并在海外进行测试。

为了缓解音乐版权带来的压力，字节跳动也做了很多努力。它不仅在2018年推出了“看音乐计划”来培训国内独立音乐人，还在2019年4月在韩国东京推出了“聚焦”音乐人计划，这是在日本和韩国推广的第一站，并与21家日本和韩国唱片公司和歌曲创作版权公司达成合作伙伴关系，以培训他们自己的海外独立音乐人。从字节跳动的一系列行动来看，它对音乐流媒体服务充满了野心，这将是腾讯音乐未来不可忽视的威胁。

其次，腾讯音乐不得不投入巨大的版权成本，但所产生的收入很难在短时间内实现平衡。

据外国媒体报道，在新的财务报告发布之前，法国媒体集团威望迪(Vivendi)表示，估计此次收购是以33.6亿美元(约合254亿元人民币)的价格出售UMG 10%的股份。一方面，如此大规模的音乐版权投资显示了腾讯的雄厚实力，另一方面，它仍然需要在音乐版权上投入大量资金来保持其在这一领域的竞争优势。

就收入成本而言，2019年Q2为39.6亿元，同比增长46.1%，为27.1亿元。腾讯音乐表示，这一增长主要是由于内容费和收入分享费的增加。内容费用的增加主要是由于从唱片公司和其他内容公司获得的许可音乐内容的市场价格上涨，同时所需的许可音乐的数量也在增加。

近年来，网络音乐产业对音乐版权的购买给予了最大的关注，因为随着国家政策更加注重版权意识，腾讯音乐也花费巨资购买了许多版权来建立其竞争优势。截至2019年3月31日，腾讯音乐的音乐库已经从国内外唱片公司收集了超过3500万首歌曲。与2018年12月31日相比，腾讯音乐歌曲的数量增加了500万首。目前，腾讯占中国音乐图书馆总量的90%，在中国音乐版权市场的份额超过70%。

虽然拥有大量的音乐库使得腾讯音乐能够吸引更多的用户来选择它的应用，但是巨大的投资面临着一个非常尴尬的问题，即在短期内很难保持支出和回报之间的良好平衡。一方面，购买这些受版权保护的音乐并不是永久性的，而且通常会受到几年合同的限制，因此腾讯音乐在购买版权后仍然需要花钱。最近有报道称，由于腾讯音乐(TME)与主要唱片公司的音乐版权合作即将到期，如果消息属实，随着声音的颤抖和快速表演者的羡慕，音乐版权竞争可能会加剧，这也将增加版权成本。

可以预见，未来腾讯音乐的高额版权投资仍将是一笔高昂的成本。腾讯音乐近年来一直在积极传播版权，它也希望从其他应用程序中攫取更多用户，因此保留用户不能与版权纠纷分开。然而，美国股票研究所认为，未来腾讯在版权和收益回报方面的投资仍然落后。

三、腾讯音乐付费用户增长难以实现短期爆发，在线音乐收入增长不容易

本季度，腾讯音乐社交娱乐活动的付费用户数量为1100万，同比增长16.8%，而去年同期为950万。2019年第二季度，在线音乐的付费用户数量为3100万，比去年同期增长33%，达到2330万。尽管这一增长率仍可接受，但腾讯音乐目前从在线音乐支付中获得一小部分收入。

根据IFPI国际录音协会的数据，数字音乐占中国音乐产业总收入的96.34%，居世界第一。与此同时，中国音乐付费用户的数量也在增加:人。从付费用户的角度来看，腾讯音乐去年成为全球第三大音乐流媒体平台，占全球音乐流媒体付费服务市场份额的11%。尽管腾讯音乐在流媒体市场仍占有很大份额，但可以看出，另外两个平台仍拥有大量付费用户。在此之前，瑞杰分析师贾斯汀·帕特森(Justin Patterson)表示，Spotify的主要驱动力，包括市场份额增长和新的区域市场，预计将在最短的两年内将其付费用户数量从7500万增加到1.5亿。

从付费用户之间的差距来看，虽然腾讯音乐仍然面临着巨大的增长差距，但目前只有腾讯音乐和Spotify在音乐流媒体领域拥有最大的影响力。其中，付费用户数据也是投资者评估企业未来发展潜力的重要数据。腾讯音乐在这方面处于不利地位。尽管提供了国内支付意识，但客观条件仍然在短期内限制了付费用户的大规模增长。随着国内流量红利耗尽，用户增长下滑趋势明显，腾讯音乐未来仍将面临支付转化率低、支付速度增长缓慢的大问题。

腾讯音乐进一步挖掘粉丝经济价值，布局音乐产业链上游，抢占制高点

8月6日，杰弗里斯对腾讯音乐(14.26，0.39，2.81%)的药品不良反应购买进行了初步评级。目标价格为16.90美元，上涨23%。腾讯音乐的平均目标价格为17.06美元。腾讯音乐ADR之前有10个买入评级、9个持有评级和0个卖出评级。从这一评级来看，腾讯音乐仍然受到投资机构的高度认可，这表明它对未来的增长潜力仍有很大的想象力。

作为腾讯旗下的小巨人，腾讯音乐在开发音乐生态地图方面仍有较大优势。毕竟，腾讯在社交网络、视频网站等方面积累了庞大的用户群。对于腾讯音乐来说，通过其他平台为其创造经济价值有很多可能性。目前，腾讯音乐的音乐版图正在进一步扩大和延伸，这也意味着它在未来还有其他可行的业务可以挖掘。在美国股票研究所看来，以下两个方面很可能是腾讯音乐的焦点。

据统计，中国的粉丝超过5亿，36%的粉丝表示愿意每月花100-500元购买艾兜，每年的市场规模为900亿。观星者更年轻。数据显示，95后粉丝中有50.82%认为自己是观星者，而95后粉丝中有近70%认为自己是观星者。未来，腾讯音乐将进一步挖掘其粉丝的经济现金价值，尤其是与腾讯视频更紧密的合作。电视剧《OST》及其选秀节目发布的新专辑都将为腾讯音乐带来新一轮粉丝付费收入。在2019年Q2的三个月里，腾讯音乐的QQ音乐数码专辑累计销量前20名为7963万元，其7月的月销量也创下了2019年以来的新高，约为7899万元。

这一次，腾讯音乐以33.6亿美元(约254亿人民币)的价格收购了环球音乐10%的股份。虽然收购金额很高，但环球音乐是世界上最大的唱片公司，其版权曾占世界录音图书馆的四分之一。可以说，腾讯音乐的版权阵营再次壮大。除了此次收购，腾讯音乐还进一步提升了其在音乐产业链中的布局，这将有助于其在未来掌握更多主动权。最近腾讯音乐和数字音乐版权的商业发行平台VFine Music达成了音乐版权合作，并将进一步从音乐版权发行中获得收入。

对于腾讯音乐来说，其在网络音乐行业的优势目前依然突出。如何进一步实现收益增长，并在未来创造更多的利润空间，是提高其股价增长的关键。目前，腾讯音乐也在探索一些可靠的方式来盈利，并进一步构建其音乐生态系统和护城河屏障，这将有助于腾讯音乐在未来获得更多的市场红利。在美国股票研究所看来，腾讯的音乐实力仍然很强，未来的增长空间仍然值得期待！