作者|吴不知道

编辑|杨溢之

资料来源|银杏金融(id:Xin yingj)

2020年3月9日，搜狐发布了2019年第四季度及全年未经审计的财务报告。搜狐第四季度收入为4.9亿美元，同比增长5%(不包括畅游的预筛选广告业务)，全年总收入为18.5亿美元，同比增长2%。

过去一年，搜狐通过一系列成本控制措施取得了显著成效。根据非美国公认会计准则，集团的损失已大幅减少，从2018年的2.07亿美元减少至9，300万美元，减少了55%。第四季度，除去与公司核心业务无关的投资减值影响，搜狐的非美国公认会计准则净利润为700万美元。

受该财务报告的影响，搜狐股价在油价和加密货币市场暴跌之初逆势上涨。然而，搜狐业绩的逐步恢复离不开搜狗和畅游。

其中，搜狗第四季度收入为3.01亿美元，同比增长1%，2019年总收入为11.7亿美元，同比增长4%。畅游第四季度收入为1.35亿美元，同比增长35%。畅游2019年的总收入为4.55亿美元，同比增长9%。

从门户时代开始，在移动互联网时代的激烈战斗中，搜狐曾经在战斗中被搞糊涂了。经过多年的调整，搜狐终于找到了自己的住所，业绩的转折点出现了。

财务数据分析(年度和季度)

你给自己多少分？

2018年得60分，2019年得80分，希望2020年得85分。张朝阳向外界表示，在过去的一年里，他一直致力于公司的业务。虽然最近有一场流行病，但他自己的生活并没有改变。他在凌晨两点和——住在公司。千帆英语日更证明了他的坚持和决心。

今年是搜狐的第22个年头。在结果公布之前，张朝阳在接受记者采访时说，公司文化在新的一年里会变得越来越严格。做好人比聪明人好。老张的话音刚落，流行病就袭来了。该公司转而练习内部技能，以便搜狐有一个强大的机构来应对危机。

回顾过去的四年，搜狐的表现画出了一条微笑的曲线。公司制定了一系列成本控制措施，并取得了显著成效。在所有关键数据稳定后，净利润开始大幅上升。3月9日，财务报告发布了，公司已经告别了糟糕的业绩，轻装上阵迎接明年春天。

根据历年年报数据，公司税前净利润在2015年第三季度达到最高值，然后开始下降。与此同时，收入下降。幸运的是，战略的及时调整有效地控制了成本和债务规模。

经过两年的低迷，该公司面临债务上升的风险，主要是因为搜狐视频涉及太多资金，导致债务规模增加。然而，凭借原有业务的韧性，搜狐的成本和债务在2017年达到了最高水平，税前利润的增长率开始上升，各项指标也开始回暖。

一年后，公司进入稳步上升期，税前利润损失大幅减少，利润增长率上升。去年它盈利了。利润本身就表明搜狐已经结束了冬眠。在经历了多年的债务增长下滑后，搜狐的运营成本已经直接降低，这主要是由于搜狐2亿美元的长期低点。

如果我们关注过去八个季度，增加分析频率，我们可以更深入地观察短期内的变化。

在过去的八个季度中，搜狐的净利润增长率从2019年的Q1开始回升，亏损率缩小至第三季度。为什么公司会做出这样的改变？我必须回到收入、成本和净利润之间的关系。

一方面，季度收入保持非常稳定，大部分时间超过4亿美元。除了稳定的收入增长，净利润好转的主要原因是运营成本得到了很好的控制。运营成本包括研发、营销和管理。搜狐的科研投资已经连续八个季度保持在1亿美元以上。

而其他两项开支则大幅缩减。2019年全年，搜狐在确保客户服务的基础上削减了不必要的渠道和营销费用，营销和管理费用从每季度1.36亿美元的峰值下降到第4季度的25%，相当于研究投资约1.05亿美元。

简而言之，公司亏损大幅减少的主要财务因素是运营成本的持续降低。

以核心业务媒体和视频为例，损失从2018年第四季度的最高值7500万美元连续四个季度收窄，其中Q1损失7200万美元，Q2损失6800万美元，第三季度损失5300万美元，第四季度损失4600万美元。与2018年相比，2019年将损失8000万美元。

两大业务损失大幅下降，使得搜狐集团(包括搜狗和畅游)在连续三个季度亏损后，第四季度实现700万美元的季度利润。本集团的盈利能力已大幅提升。特别是每季度净利润的增长率从-2.0%，38.5%，46.9%持续加速到第四季度的141.2%。

“微笑曲线”出现在年报的关键数据中，关键数据在八个季度加速增长。长期和短期财务指标促使搜狐集团弥补亏损，主要是由于成本控制，尤其是管理优化。

“资本因节俭而增加；资本的减少是由于奢侈和鲁莽。”亚当斯密在数百年前发现，节俭是改善自己处境的先兆。

那么搜狐正在改善吗？这需要进一步分析集团的业务。

两个帮手

财务数据的改善表明，搜狐集团的业绩迎来了一个转折点，但对于集团的每一个业务趋势，在哪里突破仍有待梳理。

搜狐集团(包括搜狗和畅游)主要从事品牌广告、搜索与搜索相关的广告、网络游戏等类型的收入。以过去四年(2016-2019年)为例，其收入结构取决于搜索和游戏，尤其是搜索。

搜索方主要依靠搜狗。但是，据说百度在这一领域已经做了多年的深入工作，其主导地位难以撼动。后来，后来的新贵字节跳动出现了。乍一看，搜狗在这个领域没有优势。然而，三个竞争对手在搜索格式上有很大的不同。

百度主要依靠信息流，而字节跳动依靠推荐。字节跳动无法撼动百度的内容，而百度则期待在移动生态方面与字节跳动竞争。搜狗与上述两种截然不同。输入法和浏览器祝福构成了搜狗独特的“三级火箭”模式。

输入法是搜狗工业的护城河。整个网络和领域的市场份额和渗透率都位居榜首，与后面的玩家差距相当明显。

至于浏览器，根据全球前沿科技引用的最新海外统计数据，搜狗浏览器在国内浏览器市场排名第四。在手机方面，根据人工智能媒体咨询发布的《2019Q1中国第三方手机浏览器用户首选使用品牌分布》，虽然市场份额只有5.3%，但活动高达17.2%，排名第四。

显然，输入法的强大护城河使得搜狗浏览器很难被手机端的玩家吃掉。被打死之后，搜狗并不满足于两轮驱动的输入法搜索，而是在人工智能和硬件方面寻求突破。与其他巨头的全面介入不同，搜狗的干预方式倾向于更深入。

人工智能专门研究语音识别技术，因此更容易突破技术落地的障碍，进入实用阶段。识别技术的升级可以支持更自然的说话方式，并且可以应用于多种场景，例如语音输入、会议记录、语音采访、课堂听和说等。

因此，就智能硬件而言，搜狗录音笔在行业中占据领先地位，并借此机会涉足智能设备。短期内，相关产品在办公场景中有想象空间。

搜狗的业务相对安全，而畅游的游戏收入为搜狐集团提供了强大的摇钱树。值得一提的是，虽然这场流行病对搜狐的主要广告业务造成了打击，但游戏业务是为数不多的能够生存下来的行业之一，在某种程度上，它对丰富集团的血液有着显著的作用。

在今年的三大业务中，收入增长最快的是畅游，毛利率最高的是畅游

游戏行业非常特别。只要在游戏方法上有所创新，并能创造出新的知识产权，它就能实现发展。畅游的主要优势在于对MMORPG的深度培养，以《天龙八部》为中心，可能会进入“魔兽世界”的股票困境。幸运的是，另一方将涉足战略和休闲游戏，那里仍然有巨大的市场。

如果畅游的私有化能在晚些时候完成，无疑将大大提升集团的业绩。

五朵金花回归媒体中心

搜狗有着光明的未来，畅游利润丰厚，两个帮手做得很好。搜狐大哥呢？使用“保持正确和令人惊讶”这个术语可能非常合适。

所谓“守”是指回归媒体，呈现出“注意力流动”的趋势。与依赖于机器推荐的信息流不同，标题产品是信息流的典型代表。注意力流动的核心在于社会化，这意味着给予用户主动权。你的选择决定了你所看到的。

如果一个人想吃东西，张一鸣的团队会为他提供一大堆他喜欢的菜肴供他品尝。虽然它可以“对症下药”，但人是不能被设计出来的。张朝阳会询问他最喜欢哪家餐厅或厨师，然后根据需要提供。“我们永远不会给你添加任何机器成分，”张朝阳说。

在用户关注之后，搜狐也有一个完整的平台和自己的内容池来扩大关注，并利用社交(如订阅、社交软件)来实现用户沉淀和扩大圈子。

其载体主要依靠“五朵金花”的庞大内容资产：个人电脑端的Sohu.com、手机端的Sohu.com、Sohu.com视频、Sohu.com新闻客户端和福克斯好友。

尽管门户时代已经过去，但门户的信息价值仍然存在。即使在移动时代，个人电脑呈现的内容也是手机无法比拟的。另一个是移动终端Sohu.com。由于屏幕的限制，APP更注重增强图片的表现力，增加视频和直播的临场感。手机和个人电脑之间的界限正在逐渐缩小。搜狐的两手抓将使个人电脑和移动终端的整合更加顺畅。

搜狐新闻客户端主要满足用户的认知需求。这是一个媒体属性至关重要的网站，就像支持“媒体”的基础一样。

相比之下，搜狐的长短视频节目更有想象力。在回归媒体的大方向下，搜狐的视频内容池可以概括为“向外拓展自制剧，深挖旧，翻新旧”。

自制剧的目的是以低成本实现精致的内容，以有限的资源获得最大的收益。例如，像《奈何BOSS要娶我》和《不知东方既白》这样的游戏取得了很好的效果。

而旧的翻新是为了挖掘现有内容的价值。搜狐视频用人工智能技术翻新了600多部老剧。由于人工智能技术的创新，只需要几十个小时就可以更新一个旧游戏，而且成本也从人工成本变成了服务器使用成本。

此外，该群体高度期待的社交产品“狐友”将“关注流”推向了极致。从产品的结尾来看，fox friends用户的规模并不大，但差异化和利基路线可能是一条不错的路径，它的许多功能都值得期待。

例如，当用户发布图片而一时想不出单词时，他们可以使用人工智能来识别图片，智能地匹配漂亮的和金色的句子，甚至写诗和对联来扩大用户的社交圈子。

客观地说，社交软件中的熟人和陌生人在社交方面都有各自的优势。对于缺乏主导地位的产品，唯一令人担忧的是目前流行的“知识星球”，但它对新用户并不友好。此外，较高的知识支付门槛严重限制了产品接受新产品的能力。

胡友解决了招聘新人才的问题。急需改进的可能是五朵金花之间的合作。张朝阳带来了自己的知识产权和多年的网络资源，结合各种线下知识产权建设活动，狐朋狗友潜力巨大。

“中央厨房”的内容制作机制搜狐有了好的经验，已经得到妥善解决。搜狐在通过个人电脑、手机H5和新闻客户端发布方面具有明显的优势。

结论

经过一年多的成本控制和加强管理，财务数据不断得到改善，可以看出利润预期将成为常态。另一边，老詹

去年，在搜狐旗下创造了知识产权的福克斯之友全国校园草花大赛保持了其原有的热度。2019年底，搜狐似乎迎来了两个亮点，这在很多年前都很熟悉。

为期三年的搜狐金融峰会于11月13日复会。近年来，宏观形势不可预测。每个人都逐渐关心自己的就业和收入。这种继承实际上是针对社会需求的。另一个是13天后的搜狐人工智能峰会，女性人工智能主持人在会场，5G虚拟现实在会场外直播。除了测试水人工智能技术，举办人工智能峰会的意义还在于凸显搜狐媒体和平台的影响力。

产品中有五朵金花，其影响力越来越受欢迎。搜狐正密切关注分销和关注，旨在提升搜狐作为媒体平台的价值。它不仅是一个回归昔日辉煌的地方，也为其他企业寻求曝光提供了新的选择。

总的来说，搜狐的业绩已经进入了一个转折点。如果事情出错，回报可能就在眼前。