据“首次公开募股早知”消息，继去年11月阿里巴巴在香港正式二次上市后，携程和网易最近报道与香港交易所讨论二次上市，百度最近也对其在香港的二次上市进行了内部评估。

2019年11月26日，阿里前往香港进行第二次上市，这必将是震动整个投资界的一件大事。据普华永道(PricewaterhouseCoopers)统计，2019年，香港在全球首次公开募股(IPO)市场排名第一，融资总额为3，155亿港元，其中阿里巴巴融资约1，012亿港元，约占当年香港IPO市场融资总额的32%。

也就是说，阿里港股在上市后一个多月内筹集了130多亿美元。另一方面，如果阿里没有在年底第二次上市，香港股市就不会是连续第一次。IPO融资规模小于国内a股将是一个高概率事件。毕竟，a股在2019年也实现了2533亿元的首次公开募股融资。

因此，阿里和港股的共同成就是非常明显的。在阿里的刺激下，中国国内股市长期以来一直在波动。香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)市场主管姚佳仁(音)最近表示，有关中国股票在香港第二次上市的咨询数量最近大幅增加。

百度只是众多明显考虑第二次在香港上市的公司之一。

然而，更有趣的是，如果百度在香港的二次上市成为现实，那么三大传统三大“最佳可得技术”将在香港完成他们戏剧性的首次会面。

百度在香港上市不受阻碍

百度能否获得这个好机会，实际上取决于两大基础：

首先，中国股票在美国上市。一般来说，他们发行的不是真正的证券，而是美国存托凭证。作为一种典型的金融体系，存托凭证具有许多优良的特性，包括高流动性，不仅可以在存托凭证之间转换，还可以与其他证券进行转换。阿里在香港上市后，设定的转换比率是，一个美国存托凭证可以转换8只香港股票。

其次，在小米登陆香港之前，截至2018年4月，香港证券交易所进行了一系列颠覆性改革。其中三项改革已经开始产生巨大影响，即33，354放开对同一股份不同权利的限制，允许无利可图的生物技术公司在香港上市，以及允许中国内地公司以二次上市的形式在香港上市。

香港更加慷慨和包容的态度为其连续两年在2018年和2019年赢得全球首次公开募股奠定了坚实的基础。

更重要的是，这些改革触及了许多国内企业的痛点，为它们提供了一个非常理想和高质量的融资渠道。

例如，由于对同一股不同权利的限制放宽，小米得以在香港顺利上市。由于不盈利的生物技术公司被允许在香港上市，许多不盈利的生物技术和制药公司涌向香港股市。允许中国内地企业以二次上市的形式在香港上市，为阿里重返香港上市奠定了决定性的制度基础。

阿里在香港上市的双赢效应无需重复。事实上，根据香港交易所的上市规则，没有多少公司像阿里一样有机会到香港进行第二次上市。

这项规定的最大限制是，它必须首先主要在市值不低于400亿港元、或市值至少为100亿港元、最近一年收入至少为10亿港元的高端市场(纽约证交所、纳斯达克或伦敦证交所)上市。

目前，有30多只中国股票符合这些标准。考虑到“根据香港交易所《上市规则》准则，申请人应属于创新工业公司”的限制，《证券时报》估计，符合标准的新经济公司约有21家。包括前面提到的网易和携程、JD.com和51乔布斯，以及最近一直备受关注的百度。

因此，百度在香港的二次上市实际上没有任何障碍。

在香港上市也是大势所趋

事实上，se

自2019年以来，在美国上市的中国股票数量大幅下降。据路透社报道，2019年10月初，纳斯达克收紧了对中国中小企业IPO的限制，申请时间也有所延长。几乎与此同时，彭博社援引三个消息来源的话说，美国政府正在考虑将在美国上市的中国公司从名单上除名。

消息传出后，当时中国股市发生了巨大的震荡。就连一向受市场青睐的阿里，也在一夜之间损失了235亿美元，这也成为阿里重返香港上市的一大推动力。

尽管纳斯达克首席执行官阿德纳弗里德曼(Adna Friedman)后来表示，“特朗普政府撤回了这一声明，这意味着限制中国股票的举措没有被考虑。”但这句话看起来更像碎玻璃。

2019年12月7日，(美国证券交易委员会)美国证券监管委员会和美国上市公司会计监管委员会(PCAOB)发布了一份联合声明—— 《关于审计质量和监管获取审计和其他国际信息的重要作用声明——关于在中国有大量业务的美国上市公司当前信息获取的挑战讨论》。

声明称，如果主要的信息障碍持续存在，对美国上市公司采取补救措施可能是必要或适当的。过去的补救措施包括实施更严格的函复要求，以及对发行新证券施加更多限制。

与该文件相对应，上市公司会计准则委员会网站详细列出了224家遇到审计障碍的上市公司和审计机构。在这224家机构中，有大量中国公司上市，包括阿里、百度和京东等互联网公司，以及生物技术、教育和医药公司。

对中国股市而言，美国股市的风险越来越大，在香港二次上市已成为分散风险的好方法。然而，百度更担心返回香港上市，这很容易理解。

友谊之舟(friendship boAT)已经翻了，而“BAT”只是“AT”

腾讯进入香港股市已经超过15年，阿里也成功登陆香港交易所。如果百度返回香港上市，英美烟草将会非常“整洁”。

然而，当“最佳可得技术”目前再次被提及时，它将不可避免地让人感到尴尬。毕竟，它已经名不副实了。

就市值而言，百度1月6日的市值为471亿美元，在中国互联网上市公司中排名第五，但就规模而言，百度的市值仅为腾讯的1/10和阿里的8%。

就收入而言，百度在2019年前三季度实现总收入785亿元。除JD.com外，百度在互联网上市公司中也排名第三，仅次于阿里和腾讯。然而，就收入而言，百度的收入实际上不到腾讯的1/3，也不到阿里的1/4。

从“蝙蝠”的发展趋势和投资地图来看，百度也越来越跟不上阿里和腾讯的发展步伐。

百度错失移动互联网的红利是业界的共识。然而，百度如何错过奖金是一个不同意见的问题。从更直接的角度来看，有两个主要原因：

首先，移动互联网带来的一个直接变化是，各种应用程序已经开始建立自己的专用流量池。搜索引擎的流量录入功能被大大削弱，直接导致百度广告收入的持续下滑。其广告收入首先被阿里和腾讯超越，然后被字节跳动超越。

其次，移动互联网的“移动”前缀是这个时代最大的特征，其中移动支付是最关键的利润点。然而，百度显然没有把握住这一点。此外，在O2O浪潮中有许多机会，但百度没有把握住许多机会。

O2O战争最终胜利的果实属于战斗力极强的美国集团，支持美国集团的腾讯，以及越来越富有的阿里。阿里创造了“新零售”的概念，获得了饥饿，并用资本建造了“哈罗旅游”。这确实是一个两步走的过程。

意识到百度已经完全错过了这个机会，它迅速调整了思维，鼓起勇气承认现实。从2017年开始，百度不断缩小战线，巩固核心竞争力。

2017年，他把百度外卖卖给了饥饿的人。他对那一年如火如荼的“自行车战争”不感兴趣。2018年，他将饥饿的股份卖给了阿里，这样阿里就可以全心全意地与美团打交道。2019年，他出售了携程的股份，并慢慢退出了葡萄酒和旅游业。

百度的一系列行动的目的非常明确，那就是稳定核心信息内容板块，并在技术积累优势明显的人工智能领域不断下注，不是说要在万物智能互联时代实现转机，而是至少要稳定其领先地位。

然而，无论是在腾讯和字节跳动的压力下稳定内容核心，还是在虎狼环境下推动人工智能进步，“烧钱”总是不可避免的。另一方面，百度非常害怕烧钱。

百度害怕烧钱。

百度害怕烧钱，首先是因为它赚不了多少钱。

2016年的医疗事故对百度仍有持续的负面影响。广告收入占当年百度总收入的91.46%，但在各种因素的综合影响下，广告收入增长率已降至0.76%。

2014年至2018年广告收入的变化

2017年，卢奇加入百度，百度的收入结构得到优化。然而，也是在这一年，智能推荐引擎应用于聊天的标题开始闯入竞争日益激烈的广告市场。百度在2008年面临越来越大的收入压力。

齐鲁于2018年从百度辞职，市值损失900亿元，同时让百度在改革过程中处于亏损状态。

2019年第一季度，百度的销售、总务和管理费用飙升至61亿元(9.02亿美元)，同比增长93%，几乎翻了一番，2018年春节晚会派发了9亿个红包，整个春节期间派发了19亿元现金。

这直接导致整个2019年，百度的利润压力很大。问题是春节红包似乎对百度没有太大影响。

早在2014年，百度APP的日常生活就超过了1亿，到2018年11月，已经超过了1.6亿。红包发放后，百度APP的日常生活在2019年3月才增加到1.74亿。截至2019年9月，百度的日常生活可能超过1.89亿。

相比之下，颤音没有做到这一点，但它将在2018年1月1日超过3000万，2018年11月1日超过2亿，2019年12月超过4亿。

因此，百度在2019年将面临来自字节跳动的压力，这种压力实际上正在增加。从财务报告中可以看出，百度截至2019年第三季度的盈利表现很难让投资者满意。

百度2019年前三季度利润表现

百度2018年的广告收入为819.12亿元，总收入为1022.77亿元，也是百度历史上最高的。

从百度2019年前三季度的广告收入573.28亿元和785.29亿元来看，百度2019年的总收入应该超过2018年，但广告收入肯定低于2018年，整体利润表现确实很难让人产生乐观的估计。

在资本的寒冬，每个人对风险都特别敏感，他们都紧紧抓住自己的钱袋。对于一家盈利能力弱的公司来说，投资自然会更加谨慎。

可怕的死亡循环

因此，百度也陷入了一个非常困难的困境。它不能赚钱，市场缺乏热情。因此，如果它得不到钱，它就不能投资更多的钱来拓宽它的利润渠道和赚更多的钱。这是一个死循环。

卢奇2017年加入百度后，百度的战略收缩体现在方方面面。最重要的一点是，百度发行的票据不仅用于“一般企业用途”，还用于“偿还现有债务”。可以看出，百度已经承受着巨大的债务压力。

然而，在2018年三轮融资之后，百度仍然在春节期间为红包付出了巨大的代价。巨大的财务负担让百度筋疲力尽。百度在2019年9月底出售了携程的股票，兑现了10亿美元，这清楚地表明了百度的焦虑。

在此之前，2019年5月16日，百度宣布了一项10亿美元的股票回购计划，有效期至2020年7月1日，以提振市场表现。

拆东墙补西墙，百度，一个裱糊工人，真的不是一个好工作，必须努力奋斗。

说到底，因为百度过去错过了好机会，现在也很难。通过眼前的困难，依靠其在人工智能领域的领先地位，赢得更美好未来的希望成为支撑百度继续前进的精神支柱。

可以看出，2019年，百度仍然坚持对新的收入模式进行更多的探索，试图进一步降低广告收入的比重，减少对广告收入的依赖。

但在这种情况下，问题又回到了原点。新的营利性勘探，正在吞噬黄金巨兽：

DuerOS驱动的小型智能扬声器仍在智能扬声器市场打价格战。

阿波罗的自动驾驶汽车离大规模市场应用太远了。

在云计算市场，百度云的IaaS市场份额增长非常快，在中国已经增长到继AWS之后的第四位。问题是8.2%的份额仍然是个位数，相比之下，阿里云和滕循的份额分别为45%和18.6%。在经济增长的压力下，降价补贴仍然是必要的措施。

Aiqiyi可能是过去十年百度业务孵化的最大亮点，但也可能是目前亏损最明显的项目。2019年前三季度，累计亏损78亿元，仅比魏来投资造车少8亿元。在如此巨大的损失下，爱奇艺和腾讯联合设立了“淘瓦费”来测试其成员的价格上涨。结果，用户数量强劲反弹。

为了维持现状和投资未来，百度一直在不断砸锅卖铁。未来肯定是有吸引力的。问题是未来有多远？

在互联网这个寒冷的冬天，这个问题让人们感到特别棘手。

回到香港上市可以给百度在开拓市场方面提供更多帮助。

当谈到互联网的寒冬时，许多人会想到20年前互联网的寒冬，的确有许多相似之处。

2000年，以科技股为主的纳斯达克综合指数大幅下跌。股指继续下跌，网络经济危机全面爆发。截至2000年9月21日，纳斯达克指数跌至1088点，为三年来的最低水平。大量依靠风险资本谋生的新兴互联网企业遭到重创。整个互联网行业充满了阴郁和寒意。

中国的互联网先驱也正遭受网络泡沫的破灭。三大老牌巨头新浪、搜狐和网易正在苦苦挣扎。新生的阿里、百度和腾讯正面临融资困难。大量进入者被清算和撤回。

然而，可以看出，这次互联网的冬天远没有上次那么苦。在这个寒冷的冬天，百度的嗅觉和反应极其敏锐。

2017年底，王兴还坚定地表示，“如果我们想上市，我们可以立即上市，但这不是最佳选择。”2018年，美国代表团向香港交易所提交了招股说明书。

在美国集团上市前后，从腾讯到智虎，各大互联网公司裁员的消息络绎不绝，甚至持续加剧。市场上充斥着资金短缺、P2P风暴、债券违约、过期私募股权产品的声音，各个领域的投资频率也在下降。

齐鲁在2017年初加入百度时，百度就开始缩减前线规模和精简支出。因此，百度度过这个冬天可能并不困难。

事实上，自2019年第三季度财务报告发布以来，百度的股价和市值一直在缓慢回升，这也可以理解为市场在此期间对百度的努力得到了普遍认可。

1月8日，百度升级了人工智能系统的组织结构，表明百度已经明确了对人工智能技术商业应用的整体思路。

百度将AIG(人工智能技术平台系统)、TG(基础技术系统)和ACG(百度智能云业务集团)整合为“百度人工智能系统”(人工智能集团，简称AIG)。新的美国国际集团由两大集团组成：TPG和ACG。智能政府、智能医疗、智能金融、智能客户服务和营销这四大业务部门已升级为四大业务部门。

百度小程序每月突破3亿元的消息也表明百度在追赶移动应用生态方面取得了可喜的成绩。

随着市场对百度的信心继续上升，香港上市的回报将越来越大。

尽管李彦宏在2018年表示，他对港股不感兴趣，但今天不同了。如果回到香港上市对百度来说已经变得容易了，百度肯定不会逃脱“真香”法则。$ BIDU)$