回顾2019年，低迷的市场仍然是今年互联网行业的关键词之一。在这个罕见的增量市场中，互联网巨头仍在与小城镇的年轻人角力，他们正在激烈地争夺不断下滑的市场。在火热的下跌市场背后，我们还看到，以大量辛勤工作和有趣的头条新闻为代表的平台显示出今年资本市场的不同表现。

作为低迷市场中的巨人代表，《多多》和《欢乐头条》都以不可思议的速度崛起，曾经创造了它们的增长神话，吸引了许多资本机构追逐它们。两家公司相继在美国高调上市后，根据它们今年公布的财务业绩，娱乐头条和品托多多在股价上的表现已经上演了一场冰与火的较量，资本市场明显支持它们的“喜好”。

文章发表时，渡渡鸟的股价为39.24美元，市值为456.11亿美元。有趣的头条新闻的股价为3.39美元，市值为8.63亿美元。曾经被资本市场高度赞扬的新闻，现在有趣的标题和激烈的竞争之间的差距正在进一步扩大。为什么他们走完全不同的路？除了不同的商业模式，还有哪些决定性因素影响投资者对其价值的评估？

与此同时，同一下沉市场标题的市场价值与多多的市场价值之间的差距扩大到57倍

2019年，下沉市场的概念仍然非常热门。根据QuestMobile的报告，中国不断下滑的市场拥有超过6亿用户。拥有如此众多的用户，它是第一次在这个重要的市场上尝到许多好处。随着《多多益善》的兴起，不仅下沉市场的商业价值得到进一步释放，而且《多多益善》的现状也得以实现。凭借其独特的商业模式，“多多”和“趣味头条”在不断下滑的市场中为电子商务和信息流找到了自己的生存之道。

在发展之初，两家公司都有许多辉煌。经过一轮残酷的增长后，他们带着荣耀在美国上市了。上市后，两家公司在资本市场也获得了不同的“待遇”。根据多多和趣味头条今年的整体表现，多多的股价涨幅仍比趣味头条稳定。尽管下跌市场的轨迹处于不同的位置，但两家公司今年的表现似乎有一个非常极端和极端的趋势。

就市值而言，以发行价格与当前股价相比，多多的市值为456亿美元，今年股价涨幅超过90%。有趣的标题市场价值为8.63亿美元，下降超过50%。尽管两家公司的体重不同，而且开始时差距很大，但根据今年的发展情况，差距正在进一步扩大，这表明一些平台在上升，而另一些平台在下降。

随着娱乐头条与多多市值之间的差距不断扩大，资本市场对两家公司的未来发展也持有不同的看法。《多多》和《趣味头条》今年都遭遇了投资机构的降级，但总的来说，超过《趣味头条》仍保持买入评级。就像安森证券发布的报告一样，该公司在PDD上维持“买入-买入”评级。并将12个月的目标价提高至每股42美元。11月22日，麦格理的评级报告首次涵盖了很多内容，并首次被评为优于市场。最新的目标价格是62美元。

根据美国股票研究所的观点，多多和趣味头条分别代表了他们对下跌市场的希望。一个是电子商务，另一个是信息流。不同的商业模式决定了他们体重发展的差异。然而，毕竟，在不断下滑的市场中，它们都是领先公司。理论上，他们应该有潜力不断扩大市场价值。为什么娱乐头条在不断下跌的市场中的影响力在下降？除了商业模式，还有哪些决定性因素影响这两家公司的市场价值？

为什么投资者的偏好对股价表现有双重影响是显而易见的？

在不断下跌的市场高度关注的背后，离不开大量努力、有趣的标题和快速反应背后的力量。它们的发展推动了下沉市场的商业现金流空间。正因为这个市场是一个金矿，仍然有很大的开采价值，这也让投资者对多多、同乐等上市公司充满了期待。然而，在较高的预期下，投资者也趋于理性，这也使得他们对《多多益善》的发展更为客观。美国股票研究所认为，影响有趣标题和匹配良好的股票价格的主要原因如下。

1.核心业务收入的增长率影响收入规模，投资者更关注未来的增长差距。

虽然《多多》和《趣味头条》本身没有竞争，但两者的核心业务发展都是面向电子商务领域，而另一个则是面向信息流领域。然而，从其核心业务发展的增长率来看，投资者选择多多的原因是可以理解的。

根据最近一个季度的财务结果，多多的收入为75.14亿元，同比增长122.84%。有趣的标题第三季度净收入14.07亿元，同比增长44%。与前几个季度两家公司的增长率相比，它们实际上都有所放缓，但相对而言，有趣的标题收入同比增长率放缓的影响大于竞争对手。

对这两家公司来说，其核心业务收入的增长率反映了它们在这一领域的竞争力。尽管面临阿里、京东等电商巨头，冰多仍能保持比同行更高的增长率，这表明其商业战略能够继续发挥作用。对投资者来说，他们不仅关心自己与有趣的头条新闻竞争的直接收入能力，还关心自己未来的增长潜力。

《多多》和《娱乐头条》聚焦于不断下跌的市场。该市场核心业务的增长关系到未来的发展空间。然而，娱乐头条核心业务发展带来的商业价值相对单一，过于依赖广告。平托多多今年的收入增长向市场证明，其商业模式仍有巨大的增长潜力。

2.两者都面临着巨大的损失，但烧钱策略带来的回报却是喜忧参半。

虽然从股价上涨的角度来看，多多优于趣味头条，但从亏损的角度来看，多多的亏损金额远远超过趣味头条。根据2019年中国新经济中损失最大的10家公司，多多在前三季度损失了52.16亿元，排名第三。有趣的头条报道前三季度亏损21.65亿元，排名第四。第三季度发布后，投资者也对亏损金额持有相对负面的看法，第三季度的股价一度大幅下跌。

尽管财务损失和公司股价之间没有直接的线性关系，但毫无疑问，损失仍然会影响股价。从损失来看，标题所面临的损失原因之间仍有很大差异。至于多多，今年主要是实施几十亿的补贴，但这也是为什么对多多的损失有两种看法。一方面，仍然很难以烧钱的形式看到利润点，这种策略会拖累收益报告，这就是收益报告发布后股价会大幅下跌的原因。

另一方面，100亿补贴被认为是一种不对称的武器，它是第一个发起和抢先的，这也可以带来明显的用户流量增长。今年，多多的声誉有所改善。主要原因是它通过数十亿的补贴提高了产品质量。例如，优惠价为4799元的iPhone 11网通和优惠价为819元的43度天妃茅台等。仍然精确地击中对手的腹地。

从损失来看，多铎的损失在资本市场上仍有一定的支撑，但利息损失的标题相对更受质疑。标题有趣的主要商业故事是希望用户产生的广告收入永远大于对用户的激励，公司将能够赚钱。然而，目前的情况是：用户激励不能是st

从这个角度来看，巨额亏损的部分原因是它战略性地实施了100亿英镑的补贴战略，这可以让一些投资者理解。有趣的标题是，当前支出远高于收入增长，投资者可能仍难以看到短期内支出何时会好转。一方面，损失的原因是被动的，另一方面，它是主动的。这个因素也直接影响投资者对何时获利的判断。

3.两家公司的用户增长率不同，ARPU值也有很大差异。

《多多》和《趣味头条》的开发主要是针对下沉市场的用户。新用户数量也成为衡量平台商业价值的重要参考数据。对于依赖用户生存的平台来说，谁能从用户那里挖掘出更多可实现的商业价值，自然会影响其市场价值的增长。在这方面，这也是阿里的市场价值在国内互联网上排名第一的原因。不仅用户规模巨大，而且从用户那里获得的商业价值也在逐年增加。

就新用户而言，截至2019年9月30日，多年活跃买家数量达到5.363亿，比去年同期的3.855亿净增1.508亿。在此期间，活跃平台买家的年平均消费进一步增长至1566.7元，较去年同期的894.4元增长75%。第三季度，趣味头条日有4210万活跃用户，比去年同期的2130万增长了97.7%。这一增长率从Q2 Q1的231.5%和今年的207.6%下降了一半。

从用户的规模和数量来看，采用多多的电子商务路线比制作有趣的标题更容易吸引用户。然而，在阿里和京东的控制下，多多能够实现如此高的反向增长，这足以表明其从农村到城市的路线也在起作用。另一方面，有趣的标题，因为它依靠激励机制吸引用户观看新闻，其自身平台上的内容没有很大的竞争壁垒，这也增加了获得客户的难度。

在获得用户的同时，挖掘用户的商业价值是非常重要的。目前，用户感兴趣的标题的价值没有其他商业实现的潜力，只能赚取广告收入。有趣标题的最大问题是新用户数量的增加已经进入瓶颈，新用户的单位成本越来越高。由于商业模式非常单一，很难通过利用广告获取收入标题来刺激用户进行其他消费行为。这也是下一阶段增加用户ARPU价值的关键，而如何发展新业务带来其他收入是关键。

作为下沉市场的两大巨头，与今年有趣的头条新闻的发展竞争仍然不容易。毕竟，他们在各自的赛道上面临着强大的竞争对手，但股价表现却呈现出不同的情况，这也表明投资者仍然重视企业的成长潜力。他们在未来不断下跌的市场中表现如何？

未来会更好吗？对不断下跌的市场来说，它会有更强大的火力和更有趣的头条新闻吗？

今年，在互联网巨头涌入低迷市场的背后，可以预见，明年的竞争压力将会更大，抢占低迷市场的用户流量将会更大。根据易观国际(Analysys International)的数据，在不断下滑的市场中，移动用户的增长率领先于一线和二线城市，预计到2020年将接近6亿。与此同时，在不断下滑的市场中，移动设备的数量仅为人均0.5台，低于一线和二线城市的人均1.3台。然而，这也意味着未来有巨大的增长空间。

至于头条新闻，两家公司都面临亏损问题。事实上，资本市场已经给了他们一个时间的考验，不管是多长时间还是多短时间，但谁能在明年扭转损失也可能是推高股价的一个重要考验。一方面，这两个平台不仅应该保持现有的市场份额，这意味着它们应该能够留住平台上的用户。如何在产品体验上做得更好可能仍然是留住用户的关键。

另一方面，如何在新用户的增长中实现突破，对于争夺更多有趣的头条新闻尤为重要。尽管电子商务购物是一项艰难的需求，但短视频可以带来精神上的满足感，并为娱乐提供零碎的时间。相比之下，新闻和信息的护城河并不强大，随时会被其他应用程序取代。抗击互联网巨头对他们的攻击并不容易。毕竟，下沉市场的增长潜力是这些巨头的目标。

随着互联网巨头阿里、腾讯、JD.com和字节跳动的加入，这些巨头正竭尽全力攫取用户流量。他们是否能留住正在进入市场的小城镇的年轻人是非常重要的。这也可能是决定他们明年能否获得投资者认可的关键。随着今年的接近尾声，对《多多》和《趣味头条》来说，这是不同的一年。如何在未来实现更大的业绩增长也成为影响他们股价上涨的关键因素，我们预计他们将在2020年取得新的突破。