据媒体报道，9月9日，搜狐向其控股子公司畅游的董事会提交了一份初步的非约束性要约，提议以现金形式购买畅游在搜狐境外流通的所有已发行的a股普通股。如果交易能够成功完成，畅游将被私有化，并从纳斯达克摘牌。事实上，从畅游和搜狐近年来的财务报表和一系列行动中，我们可以看到私有化可能更有利于公司的发展，而畅游的私有化可能只是搜狐整个公司私有化的开始。

事实上，搜狐已经开始了私有化进程。近年来，搜狐的频繁行动被解读为私有化的先兆。然而，值得注意的是，私有化不可能一蹴而就。畅游的私有化花了大约两年时间。搜狐首席执行官张朝阳宣布，搜狐不会私有化，但从搜狐目前的市场表现来看，私有化可能只是时间问题。然而，如何说服其他股东可能是张朝阳的一个难题。

这种私有化也可以被视为搜狐的无奈之举。搜狐的三家上市公司，包括搜狗和畅游，可以称为摇钱树。通过这两家上市公司，搜狐并没有放弃重返互联网中心的梦想。近年来，搜狐也在尝试其他业务。福克斯之友最近的推出可以被视为一种尝试。美国股票研究协会将继续关注事件的后续发展。

畅游近年来表现不佳，美国股市也不再看好游戏公司。

畅游私有化的原因很多，大致可以分为内部原因和外部原因。在内部，畅游近年来表现不佳。除了天龙和八步，没有游戏爆炸。从外部来看，随着腾讯和网易在国内游戏市场的地位得到确认，其他游戏公司的增长空间大幅缩小，这导致美国股市对其他游戏制造商的下跌。

(1)畅游的利润同比下降，但在天龙之后，很难生产出爆炸性的车型

畅游私有化的主要原因之一是畅游糟糕的财务状况。财务结果显示，其第二季度总收入为1.19亿美元，同比增长5%，环比下降4%。净利润为1600万美元，同比下降50%，环比下降56%。非公认会计准则净利润为1400万美元，同比下降50%，环比下降62%。总的来说，有下降的趋势。从财务报告数据可以看出，畅游的净利润大幅下降。在要约收购时，畅游的市值只有3亿美元，下跌了约80%。尽管由于私有化，最近几天股价上涨了49.32%。但总的来说，其股价走势并不好。

此外，很难对畅游的未来前景感到满意。从产品来看，畅游最受欢迎的游戏仍然是天龙八部。然而，这个游戏已经运行了很多年，它的受欢迎程度已经下降。畅游没有推出更受欢迎的游戏，导致其游戏业务持续下滑。相关数据显示，公司个人电脑游戏月平均活跃账号总数同比下降13%，手机游戏月平均活跃账号总数同比下降16%，手机游戏季度总活跃支付账号数量同比下降14%。由此可见，畅游仍是一只摇钱树，但很难在资本市场上给搜狐带来更多好处。

(2)游戏股票及时卖出退市，达到最优解

美国股票资本市场对畅游或私有化的外部因素并不乐观。经过多年的发展，中国游戏制造商已经达到了顶峰。增长率正在逐渐放缓。未来的增长空间非常有限，导致美国股市对游戏类股不乐观。然而，更重要的是，腾讯和网易已经占据了中国大部分游戏市场，其他游戏制造商的发展空间太小。数据显示，2019年Q2，腾讯网络游戏收入同比增长8%，至273亿元；手游收入(包括社交网络业务)同比增长26%，至222亿元，同比增长5%。

收入显示出腾讯在游戏领域的主导地位。畅游曾经在中国排名第三，但要在游戏市场上与腾讯和网易竞争显然太难了。因此，美国股市对他的态度是可以理解的，此时退出市场可能是最好的选择。

畅游私有化或启动搜狐私有化进程，搜狐有巨大的套利空间

搜狐三大上市公司之一的畅游，可能正在为搜狐自己的私有化做准备。推论并非没有根据。近年来，搜狐频频出手，许多媒体报道称，搜狐的私有化已经开始。畅游的私有化可能是搜狐私有化的标志。

(1)畅游私有化给搜狐、影视、旅游联动或未来发展方向带来新活力

畅游的私有化可能是搜狐私有化的开始。业内人士张书乐认为，畅游带来的收入以及在电影旅游链接上重振搜狐视频的可能性对今天的搜狐尤为重要。一方面，搜狐可以更好地分享畅游的利润。另一方面，也可以与搜狐视频合作，实现产业联动。虽然搜狐视频已经被降为二、三级，但它仍然有强大的实力。畅游私有化后，或许可以与畅游的游戏产业合作，实现电影旅游联动。

数据显示，2015年至2018年，畅游的净利润分别为2.13亿美元、1.45亿美元、1.09亿美元和8400万美元。尽管其净利润在下降，但畅游仍是一个有价值的摇钱树。私有化后，它可以为搜狐提供更多的资金支持。为搜狐的私有化打下基础。

(2)搜狐有巨大的套利空间，经常采取行动或准备私有化。

搜狐的私有化有巨大的套利空间，或者说是私有化的原因之一。根据36份氪星报告，截至2019年6月30日，搜索建筑物的固定资产净值为4.85亿美元。这是搜狐的收购价格和折旧的结果，但事实上，搜狐的固定资产价格已经远远超过了财务报告上的价值。搜狐有巨大的套利空间，因为该公司的市值与账面资产和固定资产持续多年不匹配。

此外，据高盛(Goldman Sachs)称，畅游已经以约1.46亿美元的价格在北京购买了一栋办公楼作为其总部。可以看出，畅游的固定资产比例很高。如果畅游不提前私有化，可能会影响后续进程。因此，畅游的私有化也可以看作是搜狐私有化的准备。

事实上，搜狐早就准备私有化了。据相关媒体报道，2013年，香港《南华早报》报道称，搜狐已经联系了包括瑞士信贷在内的多家银行。2015年底，许多媒体援引搜狐的公告称，搜狐已收到张朝阳6亿美元的初步私有化要约。2018年，搜狐将把注册地迁至开曼。这些行动表明，搜狐确实决心私有化。尽管搜狐一再否认，但这一系列行动表明，搜狐可能已经准备好了。

搜狐的私有化非常困难，许多尝试和错误都找到了新的发展方向。

从前面的分析来看，我们认为搜狐一直在准备私有化，而畅游的私有化可能是一个迹象。然而，我们也看到，搜狐的私有化是一个非常负责任的过程。与畅游不同，搜狐的股份分散，主要股东集中。私有化必须是一个长期的博弈过程。搜狐也在私有化的过程中寻找新的发展机遇。毕竟，如果搜狐能够再次崛起，就没有必要私有化。

(1)搜狐股份分散，盲目私有化损失较大

搜狐未被私有化的原因之一是其股票过于分散。从搜狐今年的年报中，我们得知张朝阳是最大股东，持股比例为24.83%。加拿大养老基金公共部门养老投资委员会持有10.7%的股份，是第二大股东。第三大股东是麦格理投资管理商业信托，持有10.44%的股份。第四大股东是奥比斯投资管理有限公司，持股7.6%。合计起来，其他三大股东的持股比例为28%，超过了张朝阳。因此，张朝阳将搜狐私有化并不容易。他需要其他股东的支持。

如果盲目私有化，搜狐将会损失惨重。分析师认为，如果私有化被提出，定价很可能接近净资产。因此，搜狐将损失大量现金，但目前搜狐对现金的需求很高，无法承受这种损失。财务数据显示，2019年，Q2搜狐媒体和搜狐视频损失了6800万美元，这一损失可能还会继续。因此，搜狐不能在短期内私有化。

(2)搜狐寻求新的发展机遇，私有化还是最终选择

私有化不是一个好选择，尤其是对搜狐而言。首席执行官张朝阳曾表示，重返互联网中心需要三年时间。如果私有化，无疑会更难再次回到中心。因此，私有化更像是一种无奈的选择。近年来，搜狐一直在寻找新的发展机遇。据不完全统计，从2000年到2010年，搜狐至少已经布局了社交、电子商务、游戏、搜索、视频、社交媒体等领域。虽然他们几乎都失败了，但搜狐仍然没有放弃，并在最近推出了福克斯之友来探索社会领域。尽管它不太可能与微信竞争，但它也显示了搜狐的决心。

畅游私有化的部分原因是利用畅游来发展媒体业务。由此可见，私有化并不是张朝阳的最高优先解决方案，甚至是最后选择。目前，搜狐依靠搜狗，畅游仍有足够的资金支持，未来还会有更多这样的尝试。

总而言之，畅游的私有化可以被视为搜狐私有化的标志。搜狐近年来可能正在准备私有化。然而，值得注意的是，搜狐的私有化是困难的，并不是最好的解决办法，因此在短期内可能无法私有化。美国股票研究协会将继续关注搜狐私有化的后续发展。