8月26日，国内互联网证券公司FTU证券的第一只股票发布了新季度的财务报告，这也是其上市后的第二张报告卡。财务结果显示，富时的收入同比增长39.6%，净利润同比增长121.7%。财务报告发布后，富时的股价下跌了6%以上。

为什么FTU证券下跌如此之多？美国股票研究所认为，主要原因是本季度收入增长放缓。至于互联网经纪平台，它们的收入相对单一。根据FTU证券的收入，其收入主要集中在交易佣金和融资利息上。在商业模式挖掘的更深层次，FTU证券仍然处于某种尴尬的境地。

美国证券研究所认为，国内中资证券公司在美国上市的数量和规模将在一定程度上影响FTU证券业务收入的增长，如何在挑战中抓住机遇是关键。美国股票研究所或许能够通过解读其新的财务报告，让外界了解互联网经纪平台生存的机遇和挑战。

收入增长同比放缓；注册用户数量同比增长26.5%

财务结果显示，富时的收入同比增长39.6%，达到2.599亿港元(3，330万美元)，毛利润同比增长55.9%，达到1.961亿港元(2，510万美元)，非公认会计原则净利润达到5，920万港元(760万美元)，同比增长121.7%。

业务收入方面，FTU证券的交易佣金和手续费业务达到1.223亿港元(1570万美元)，利息收入达到1.139亿港元(1460万美元)，其他收入(包括企业服务业务等)。)同比增长159.3%，至2360万港元(300万美元)。

在客户方面，截至第二季度，一站式数字金融服务平台牛牛拥有610万注册用户，同比增长26.5%。开户数量达到61.5万个，同比增长64.7%。拥有资产的客户数量达到16.5万，同比增长50.5%。期末，客户资产为683亿港元，同比增长22.9%。

与富时上季度的财务业绩相比，其环比增长表现也值得称赞。财务业绩显示，第一季度收入同比增长37.1%，至2.364亿港元(3，010万美元)，毛利润同比增长45.9%，至1.752亿港元(2，230万美元)，非公认会计原则净利润达到4，930万港元(630万美元)，同比增长2.5%。

从FTU证券的财务报告来看，在竞争激烈的互联网经纪行业中，它能够继续保持良好的同比增长率，这也表明其产品得到了众多用户的认可。就富时证券而言，目前收入的上升趋势仍难以推动股价有一个好的上涨。美国股票研究所认为，以下因素对其未来股价有重大影响。

福尔图娜的收入增长面临着不小的挑战。三个主要因素将影响股价上涨。

随着国内人均生活水平的提高、可支配收入的增加、年轻用户的增长以及政策的放开等因素，非人民币资产开始受到用户的青睐。在这种市场需求的推动下，以富时证券为代表的互联网证券公司也迎来了发展机遇。

今年3月，腾讯旗下的互联网证券公司FTU控股有限公司正式登陆纳斯达克，发行价在10美元至12美元之间。它也成为第一个在美国上市的互联网证券公司平台。目前，FTU的股价为11.15美元。与首次公开募股价格相比，没有增加。从这些数据来看，FTU并没有得到多少投资者的认可。美国股票研究所认为，富时未能告诉投资者一个好的增长故事主要受以下因素影响。

1.FTU的盈利模式相对单一，其收入取决于交易佣金和融资利息。

本季度，富时的收入主要来自两个行业：交易佣金和手续费业务，总额为1.223亿港元(1，570万美元)，以及利息收入，总额为1.139亿港元(1，460万美元)。对富时证券而言，这两项业务的收入与美国和香港上市公司的数量以及注册用户的增长密切相关。但是，根据目前的市场环境，富时证券这两项业务不容易实现突破性增长，整体环境也不是很好，还有很多客观因素。

尽管FTU证券也希望在更深层次上增加其业务模式，但在国内股市环境下，许多股东并不十分了解支付，用户也不太愿意支付。对于富时证券来说，很难将注册用户转换为付费用户，国内股东可能很难将付费用户转换为长期用户。尽管海外市场有很大的发展空间，但美国股市近期的表现也不是很好。在一定程度上，这也将影响国内股东的股票投机。

2.所有平台都在努力提高注册用户的增长。富图仍然面临着获取客户的高成本。

早些时候，FTU证券创始人兼首席执行官李华透露，FTU的收购成本约为每位客户1500港元。如果公司正在开发的新产品能够成功推出，收购成本可能会进一步降低。与其他互联网产品相比，互联网经纪平台推出的产品实际上有一定的门槛要求。有一定经济基础的用户有可能是拥有丰富资源的潜在用户。如何将这些用户转化为注册用户需要很高的营销成本。

据FTU本季度注册用户统计，截至第二季度末，一站式数字金融服务平台牛牛拥有610万注册用户，同比增长26.5%。开户客户达到61.5万人，同比增长64.7%。

目前，互联网经纪平台正在努力争取更多的注册用户，注册用户的增长也是平台业务增长的驱动力。在获取客户方面，FTU仍然面临着获取客户的高成本，这也是由市场环境决定的。另一方面，各种平台发起佣金战来吸引顾客。这些措施只会令竞争更加激烈，不利于FTU降低争取客户的成本。对FTU而言，其垂直行业正面临老虎证券，而传统证券公司也在扩大其渠道以赢得更多客户。在激烈的市场竞争下，FTU要增加新的注册用户并不容易。

3.政策监管的风险依然存在，这将给富裕国家的商业发展带来短期的不确定性。

今年7月，有媒体报道称，APP专项治理工作组向FTU妞妞、通化顺等40家证券APP发出整改通知。富图证券表示，目前，公司已经联系了整改小组。整改问题主要在隐私政策中详细披露，公司将积极配合相关整改工作。瑞奇路注重用户信息的安全性，不存在任意或过度获取用户信息的情况。

除了用户的安全信息被相关部门锁定之外，互联网经纪平台面临的最大监管就是对其产品业务的监管。中国的资本项目仍处于严格的监管环境中，而在海外资本流动层面，很大一部分海外证券交易客户采用了年配额5万美元的“蚂蚁搬迁”模式，处于监管的灰色地带，这意味着对客户资本有限的风险和对内地会展业运营更严格的监管。对于FTU证券来说，由于政策监管风险的存在，只能让平台业务公平发展。一旦产品被怀疑违反了政策要求，它将对整体产生很大的影响。

美港股市投资机会依然可观多元化业务驱动丰富增长空间

随着证券业竞争的加剧和马太效应的加强，大型证券公司的盈利优势将继续扩大。预计领先证券公司将启动资源整合，通过并购突破内生增长瓶颈，行业集中度有望进一步提高。在互联网经纪行业，上市的FTU证券未来也有相当大的发展潜力。美国证券研究所认为，富时未来进一步凸显其平台优势仍然非常重要。

根据奥立佛怀曼咨询公司(Oliver Wyman Consulting)发布的数据，2018年中国海外零售财富管理市场规模达到4516亿美元，2012年至2018年的复合增长率为83.7%。预计到2023年，中国海外网上零售证券市场规模将接近1.8万亿美元，2018-2023年复合增长率将达到31.6%。如此高的增长率表明FTU的用户需求仍然很大，这有利于其交易佣金和手续费业务的增长。

今年上半年，香港和美国的股票首次公开募股依然火爆，国内明星公司如信阳、瑞星、斗鱼等纷纷赴美上市，寻求全球资本市场的关注和资金支持。在这样的市场发展下，作为互联网证券经纪平台的富路自然会获得更多的发展机会。据悉，今年下半年，已有19家中国企业向证交会提交了F1申请。香港和美国股市的投资机会和潜力相当大。

目前，FTU已经为一批新的经济企业提供了新股发行服务，包括香港股市的小米、美团电平、华兴资本、文悦集团等知名企业，以及美国股市的汝汉、新勇、纪昀、瑞星等。对于互联网证券公司的首席平台富图来说，在美国和香港股市上市的明星公司越多，这自然会推动其业务服务收入的增长。

今年5月，FTU推出了面向香港客户的货币基金产品，并将在第三季度进行更全面的基金品种扩张和升级。将陆续推出债券基金和股票基金产品，逐步建立更加完善的基金产品矩阵，满足不同客户更加多元化的资产配置需求。

根据FTU的财务业绩，目前其收入呈现多元化趋势，核心业务发展保持了良好的同比增长率。美国证券研究所认为，FTU在b股和c股业务上都有不同的产品线，这有利于其在这两个领域的深入发展。进入下半年，由于许多明星公司计划在香港或美国上市，这对FTU来说也是一个机会。未来能否实现开户客户的增长也将决定其股价的增长。